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证券教父阚治东股权投资之路与众不同多元布局

发布时间:2019-09-29 20:54:37 阅读: 来源:聚氨酯保温板厂家
“证券教父”阚治东股权投资之路 与众不同多元布局 他是一位勇于吃螃蟹的智者。 在早年的证券市场,阚治东与他的团队一次又一次地突破:1984年国内第一张A种股票上海飞乐音响股票发行;1986年国内第一个股票交易柜台建立;1987年国内第一支股票指数静安股价指数编制;1992年国内第一张B种股票上海真空电子器件股票发行;1992年国内第一个证券研究机构申银万国证券研究所成立 然而,正如中国的资本市场曲折式行进一样,阚治东的创业经历也显得跌宕起伏。离开南方证券之后,阚治东重新踏上了他的股权投资之路,从创投基金到产业投资基金,从股权交易所到房地产信托基金,与众不同的多元布局或许在未来会成就其更诸多的突破。 站在智者的肩膀上,或许我们可以看得更远些。 出手风机制造龙头 “从事创投纯属偶然。当时国内对创投这块知道的人很少,只能边做边摸索。”阚治东提到,一次出差顺道去拜访时任深圳市副市长的庄心一,当时庄恰好负责深创投的筹建工作,于是,这次相遇使阚治东决定到深圳从事创投事业。之后,由阚治东一手摸索建立的一整套市场运作机制和战略思路,不仅为深创投日后的发展打下了坚实基础,其当时投资的潍柴动力、同洲电子等项目,也为深创投获得了几十倍的投资收益。 经历南方证券风波之后,阚治东决意在体制外创业,而有过成功运作经验的创投业成为其首选。“当时,在尉文渊的大力支持下,组建了东方现代。”阚治东回忆道。2005年8月,东方现代产业投资管理公司在深圳成立,注册资本3000万元,昔日证券市场的两大猛人,分别出任公司董事长、总裁。 “受一位朋友的影响,2005年初我开始关注风力发电。那时全国各地跑,还到江苏东台签了一个建风场的协议书,当地政府给我们划了一百多亩地。后来,东台的风电开发权实行招标制,五大电力集团都跑来竞争,我们资金不够就退了出来。但正是在这一过程中,通过与业内人士的接触,使我萌生了投资风电设备的想法。” “恰好,当时一家大连的风电设备生产商正在物色投资人,我们便去实地考察。”阚治东说道。据记者了解,该企业主打兆瓦级风电机组,与国内最大的风力发电设备制造商金风科技形成了市场细分差异。根据国家发改委1204号文件,风电设备国产化率要达到70%以上,不满足设备国产化率要求的风电场不允许建设,进口设备海关要照章纳税。面临之前兆瓦级以上机组基本为进口机组垄断的市场情况,该企业生产机组的国产化率已经接近百分之九十。目前,该企业正在筹备上市。 与风电项目同时备选的,还有宁夏一个甜菜造酒精项目,即将甜菜洗净磨浆后加入一种生物酶与渣料一同发酵、蒸馏,最后产出高纯度酒精。“当时这个项目也是需要四五千万的资金,市场空间也很大。照他们说,六吨甜菜可以产一吨酒精,也就是1000多块钱的成本可以获得4000块钱的利润。” “但权衡了两只团队之后,我们还是选择了风电项目。甜菜造酒精,是一帮非专业的人在搞非常专业的事情,虽然积极性很高,也很勤奋,但从技术角度看,显然无法与大连这家具有100多年历史的企业相比。这家大连企业的风电研究所,光风力发电机专业的研究人员就有四五十人,还在德国培训搞研发。”阚治东分析道,“风电项目是早年投资的一个亮点。现在该企业已是全国三大整机厂之一,去年装机容量居全国第一。这几年给股东分配的收益也很高,潜在市场价格就更高了。除此之外,后来又投了几个小项目,其中上海的一家制药企业,我们投资时价格很低,到现在涨了近七倍,但还有机构争着投,甚至有两家为此在香港打官司。” “最初我们想搞的是投资管理公司,但最终却变成了投资公司。后来想要增资扩股,但几十块钱一股,别人觉得高,我们还觉得低了,最终把东方现代作为一个封闭式基金来管理。”阚治东说道。 欲引政府及社保资金 之后,阚治东在上海成立了投资管理公司——东方汇富创业投资管理公司,并以此为核心进行全方位布局,包括上海奥锐万嘉创业投资有限公司(简称奥锐万嘉)、河北产业投资有限公司(简称河北投资)、安徽徽商创业投资基金有限合伙企业(简称徽商基金),以及原来的东方现代。 奥锐万嘉成立于2007年9月28日,注册资金4.1亿元人民币。除了阚治东、蔡军民、丁山华三位自然人之外,还有四家民营企业出任股东。奥锐万嘉成立不久即投资了一家太阳能电池研发和生产企业——常州顺风光电科技有限公司,预计在2009年下半年上市。河北投资成立于2008年4月,以河北省第一只民营资本为主导的产业投资基金身份募集了10亿资金。而徽商基金则是安徽省首家有限合伙制私募股权基金,基金的另一位合伙人牟坤林,是安徽省政协常委、省工商联副会长,曾从事过进出口国际贸易、房地产开发等项目投资,有着20多年运营私营企业的经验。 “徽商基金去年9月份成立,基金规模是10个亿。经过我们的努力,即将获得安徽省政府的1亿创投引导资金。”阚治东说道。今年6月,安徽省创业(风险)投资引导基金正式启动,该基金由省级财政累计出资5亿元以上,有关金融机构或国家部委出资5亿元,总规模超过10亿元。引导基金将把50%以上的资金用于参股设立3—5只创业风险投资基金,每只规模为4亿元左右,资金在2-3年内分批注入。作为条件,引导基金要求参股设立的创业风险投资基金,须投资合芜蚌自主创新综合配套改革试验区(简称合芜蚌试验区)以及安徽省其他地区的早期创新型企业,投资比例不得少于年投资总额的50%。而政府方面,也将适时提供安徽省尤其是合芜蚌试验区创业环境分析与建议报告,最大程度地为引导基金参股设立的创业风险投资基金服务。据记者了解,安徽省合芜蚌试验区已将徽商基金纳入重点扶持单位,并给予多种政策优惠。 值得注意的是,徽商基金的内部介绍资料中,还有这么一段内容:“本基金已获得省政府允诺,其社保基金若对创投企业开放投资,将优先支持本基金。本基金已在省发改委备案。”2008年,经国务院批准后,全国社会保障基金可使用不超过基金总额10%的比例对股权投资基金进行投资,现10%对应的投资额度为500亿元,2010年可达1000亿元。同年,社保基金向鼎晖、弘毅投资发起设立的人民币基金各投资20亿元。而今年6月,社保基金理事会理事长戴相龙在公开场合表示,社保基金2009年将再投资3-5家股权投资基金,约为60亿元,而且监管部门也在考虑,投资范围是否由“经国家发改委批准的产业基金和在发改委备案的市场化股权投资基金”向“也包括经省一级政府核准的项目”适当扩大。 “基金大部分投资在安徽省内,现在储备的项目主要分布在医药、机电仪器、家电部件、快速消费品等领域。而省外,则关注一些重工重机、海洋资源、焦化类项目。”徽商基金副总裁孙龙宝说道,“其中基金新近投资的一家快速消费品企业,今年1-4月份的销售毛利率达到39%,而我们的资金注入后,企业也将上马二期工程,生产线扩充后,产能能在国内能排入前三,该企业计划明年在创业板上市。另一家光机电仪器生产企业,2008年的综合毛利率达到52%,产品的市场占有率也在30%以上。这家企业被合肥高新区推荐为‘新三板’上市公司之一,目前正在与有关券商接洽,积极进行上市的前期准备工作。”关于项目来源,基金的内部介绍资料上如是写道:“本基金与省上市办(安徽省企业上市工作协调指导委员会办公室)达成紧密性合作,并获得上市办在全省精选的200家拟上市企业名单。” 拓下游股权交易所 在中小企业项目的退出渠道仍欠畅通的情况下,阚治东开始向下游的股权交易市场布局。 2009年6月,徽商基金发起设立了安徽股权交易所有限公司(简称安徽股交所)。“在原来安徽省股权托管中心的基础上,进行增资扩股,现在我们持有23%的股权,是第二大股东。”孙龙宝介绍道。 在增资扩股协议中,记者看到安徽股交所的控股股东系一家国有独资的金融控股公司——合肥兴泰控股集团有限公司(简称兴泰集团),安徽省投资集团有限责任公司(简称安徽投资集团)以17%的持股量位列第三大股东。截至今年3月,兴泰集团的总资产已达到177亿元,旗下拥有兴泰信托、兴泰租赁、兴泰资产、兴泰置业、兴泰典当、美菱集团等多领域的子公司,同时还是合肥科技农村商业银行、池州九华农村商业银行的第一大股东,以及上市公司合肥百货、美菱股份的第二大股东,并参股徽商银行、国元证券、华富基金、国元农业保险等金融机构。安徽投资集团则为省政府重大项目的投资主体和投融资平台,安徽省属的三十五家国有企业之一,由原安徽省建设投资公司、安徽省农业投资公司、安徽省铁路建设投资有限公司合并组建,资产亦过百亿。 除此之外,徽商基金在天津股权交易所(下称天交所)亦有少量参股。“相当于和天津方面合作,以分市场的名义做自己的股权交易所。”孙龙宝介绍说,“实际上分所现在只有一个显示屏,不涉及挂牌,也不办理交易手续,但是我们计划向有实质性交易的方向发展。”2008年5月,天津市政府正式批准天津产权交易中心为开展“两高两非”(即国家级高新技术产业园区内的高新技术企业和非上市非公众股份有限公司)股权和私募投资基金份额交易的实施机构。4个月后,天津产权交易中心即发起设立了天交所,随后积极开展市场基础建设和全国市场体系建设。据内部人士透露,天交所将先与各省市以合资合作的方式在各地建立分支机构,形成覆盖全国的统一市场网络体系;再在分支机构基础上,逐步打造区域性分市场,形成集全国市场与区域市场于一体,双层次、多板块的资本市场。而天交所和各分所的市场准入、交易规则和交易程序是一样的,但天交所面向全国范围的挂牌公司与投资人,各分所则面向区域范围内的挂牌公司与投资人。 天交所的创新之处在于,采用了混合型交易制度,即在不同的交易时段分别采用做市商双向报价、集合竞价和协商定价的方式,同时,对投资者进行注册准入,“法人企业实缴注册资金不得低于人民币100万元;合伙企业及其它经济组织自有净资产总额不得低于100万元;对做市商进行筛选,要求其注册成为天交所机构投资人,净资产不少于5000万元,具有较高的专业能力,并且,担当某个公司股权交易的做市商,须持有该公司的股权5万股以上。 “在这一过程中,保荐人、做市商我们都会参与。我的整个思路就是,由投资部大量筛选项目,前期进行少量投资,然后由我们做他的保荐人、做市商,让其在股交所里挂牌,从而再融资。这样就能为企业提供创业融资和未来上市的一体化服务。”阚治东说道。 “虽然创业板推出在即,但眼下VC、PE的退出渠道还是不够畅通,尤其是中小企业项目。首先创业板对企业门槛要求还是高了,其次,即使达到上市标准,能不能排上队也是个大问题。在股交所挂牌,相对来说门槛低、成本低、时间也短,但也面临市场流动性低的问题。”一位业内人士分析道,“混合交易制度下的做市商充当了流动性提供者角色,要从做市行为中获利较难。” 根据天交所的规定,企业挂牌需要满足以下要求:取得至少一个在天交所注册取得的,具有保荐资格的机构在尽职调查后出具的保荐意见书;取得至少一个在天交所注册取得的,具有资格的做市商承诺为其提供双向报价做市服务;主营业务完整,具有活跃、持续的经营业务记录,资产经营状况良好;治理结构健全,核心高管稳定,内控制度完善;财务上,总部市场要求最近连续两年盈利,两年累积净利润达到1000万元,最近一年净利润达到500万元,而对区域市场要求相对低些。 且行房地产信托基金 在阚治东眼里,在政策等都还不明朗的情况下,抓住市场机会先人一步才是上策。 对于试水地点的选择,阚治东谈及了区域经济结构调整的背景:“近几年安徽一直在部署整个承接沿海产业的转移。领导的决心很大,最近搞合芜蚌创新试验区、皖江产业转移带,今年又提出目标GDP要超过湖南湖北。”随着国际金融危机的爆发,以及东部沿海城市劳动力、土地和原材料成本高涨,沿海城市的传统制造业发展速度减缓,整个长三角区域经济面临着艰难转型。这对处于东西部枢纽位置的安徽来说无疑是个机遇,而总书记的一段话更赋予了人们极大的想象空间:安徽要充分发挥区位优势、自然资源优势、劳动力资源优势,积极参与泛长三角区域发展分工,主动承接沿海发达地区产业转移,不断加强同兄弟省份的横向经济联合和协作。 而产业的转移必然会带动新一轮的房地产市场需求。“安徽的整个房地产业一直比较平稳,没有大起大落,价格低的一平米3000元,高的也就5000元,这和上海、江浙等邻边地区的房市相差很大,从目前来看,市场空间很大。”阚治东说道。 2008年底,国务院研究确定的九条金融促进经济发展的政策措施中,明确了房地产信托投资基金作为创新融资方式的性质。之后,《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》(简称金融30条)中第18条提出,开展房地产信托投资基金试点,拓宽房地产企业融资渠道。“金融30条出来后,各个省市纷纷在研究这个房地产信托基金,但真正有实际行动的不多,因为到底怎么动是个问题。比如上海浦东,之前拿出一个方案,要把盈利的商业地产打包上市,但进展迟缓,这其中涉及深交所方面的工作,短期内很难。如果从债权角度去做其实是可行的,但到今天也没有推出来。包括我们现在和安徽发改委沟通,但上面没有相关文件,也没办法执行。虽然政策处于朦胧期,但也不能就这么干等着吧。”阚治东说道,“所以,我们找来一些专业机构,一个是上海财经大学房地产研究中心,对该领域已有了十几年的研究,一个是上海的华燕集团,在上海房地产业配套服务方面做得非常好,加上牟坤林本身就是安徽省房地产商会会长,对本地市场也十分了解。然后我们以徽商基金的名义,发起控股了安徽华清房地产投资基金管理有限公司(下称华清地产投资)。” “我们想做一个综合性的房地产开发基金。而现在就用传统的方式,对内叫做基金,对外还是房地产投资基金管理公司,先把资金募集过来,从运作模式上把管理人和实际投资人分开。”阚治东表示,“一方面,可以从项目做起,现在重点放在马鞍山、铜陵、芜湖几个城市的旧城区改造项目上,联合若干省内外同行们共同开发,加上政府的扶持,做起来还比较容易,积极性也高,可以计算出一个收益率。另一方面,在大基金没有成立之前,搞几个小基金,两三个亿的,合作方多拿点钱,作为开发项目的前期资金,边干边等待。” “具体来说,我们分两步走。第一步,以现有的政策和基础市场为依据,走房地产产业基金的发展方向,初步募集规模是30亿到50亿资金。产业基金进入门槛低点,50亿的规模内只要在发改委备案就可以,但是信托这一块得有牌照,等牌照批下来后市场机会可能已经过了。第二步,到适当时候,根据法律政策,把基金改造成一个房地产信托基金。”华清地产投资基金管理部总监丁红兵介绍。 “现在这个基金属于半开放式。如果完全开放式,涉及资金拨备和赎回问题,不利于整个资金运作效率的最大化;如果完全封闭式,也不利于调动管理团队的积极性。半开放式意味着在投资期是不能赎回的,但到半成熟期,比如在一年中间设个窗口期可以赎回。”丁红兵说道,“在投资配置上,主要以投资不动产为主,配合一些证券性投资。不动产投资这块主要是对好的房地产公司进行权益投资,获取投资收益,将来可能还做夹层融资,举个例子,现在旧城改造方面出现这么一个情况,有的企业具备一些启动条件,但还达不到信贷要求,那我们就在其有一个注册性资本的条件下提供20%-30%的资金,这样企业有了夹层资金后就能买地,就能拿到贷款。对于不动产的投资也分三种,一种是相对比较成熟的物业,以资产收购的方式直接拿下;第二种是改造型投入,市场上有不少物业空置,或者原先的规划不满足现有市场缺口,但是本身价值不错,我们就以权益性投资低价介入,进行重新的专业定位改造包装,最后作为一个资产出售或装到上市公司中去;第三种是烂尾型工程,有些工程做到一半做不下去了,但我们经过评估后认为是有价值的,也会从对方手中购入。”

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